Świeża dawka pesymizmu

Najważniejsze wydarzenia z 9 listopada 2007 r.:

• Wyraźnie lepsze od prognoz wyniki za III kwartał podał PKO BP
• Bilans handlowy USA we wrześniu był znacznie mniejszy od prognozowanego i wyniósł 56,5 mld USD wobec oczekiwanych 58,5 mld USD
• Wstępna wartość indeksu zaufania amerykańskich konsumentów, obliczanego przez Uniwersytet Michigan rozczarowała – optymizm był najmniejszy od dwóch lat, wskaźnik wyniósł 75 pkt
• Wrześniowy bilans handlowy Wielkiej Brytanii zamknął się ujemnym saldem ponad 5 mld funtów, czyli wyraźnie większym od spodziewanego
• Wyraźnie wzmocniły się notowania japońskiego jena względem wysokooprocentowanych walut, co potwierdza rosnącą niechęć do ryzyka na światowych rynkach
• Do funduszy rynków wschodzących w minionym tygodniu napłynęło 1,2 mld USD, co pokazuje, że pogorszenie nastrojów na giełdach nie przełożyło się jeszcze na decyzje globalnych inwestorów odnośnie tej grupy krajów

Diagnoza sytuacji na rynkach finansowych

Pisanie scenariuszy na najbliższe dni przy obserwowanym w ostatnim czasie poziomie emocji na warszawskim parkiecie jest zadaniem karkołomnym. Biorąc pod uwagę, że za nami jest osiem kolejnych spadkowych sesji, a w przeszłości tak złe serie zdarzały się bardzo rzadko, można oczekiwań przynajmniej chwilowej poprawy nastrojów w pierwszej połowie tygodnia. Natomiast na dłuższą metę coraz więcej wskazuje na to, że ostatnie dni są zapowiedzią trwalszych kłopotów na naszej giełdzie. Potwierdza się to, że w poprzednich miesiącach przy wysokich wycenach polskich spółek i niekorzystnych sygnałach z gospodarki, tylko kontynuacja hossy na świecie mogłaby popychać kursy na warszawskiej giełdzie w górę. Skoro jednak na świecie mamy nawrót kłopotów, to i u nas ceny akcji mocno idą w dół.

Efektem tego stało się przełamanie przez indeks mWIG40 ustanowionego w połowie sierpnia dołka. W związku z tym wypełniła się definicja trendu zniżkowego, mówiąca o jego rozpoczęciu wraz z ustanowieniem dwóch coraz niżej położonych minimów. Indeks sWIG80 zatrzymał się na wysokości tego wsparcia.

Niepokojąco rozwijają się też wydarzenia na świecie. Kolejne amerykańskie banki informują o stratach ponoszonych w tym kwartale. W piątek były to Wachovia, Bank of America i JP Morgan. Jednocześnie analitycy z pesymizmem spoglądają na osiągnięcia finansowe spółek z innych branż w tym kwartale. W rezultacie prognozy wzrostu zysków już zostały zrewidowane w dół o ponad połowę w porównaniu z październikiem. Teraz spodziewany jest wzrost o 4,7% r/r wobec 10,3% w poprzednim miesiącu. Oprócz rosnących strat banków zmartwieniem inwestorów są napływające wiadomości dotyczące przyszłej konsumpcji. Po czwartkowych słabych danych o sprzedaży w największych sieciach handlowych, w piątek został opublikowany indeks nastrojów. Wypadł najsłabiej od dwóch lat, co dodatkowo wzmocniło obawy przed ograniczeniem wydatków przez konsumentów w USA.

Zwracaliśmy ostatnio uwagę, że pogorszenie atmosfery na globalnych rynkach nie przełożyło się jeszcze w istotny sposób na wzrost wartości jena. Ostatnia sesja minionego tygodnia tę obserwację zmieniła. W wyniku zamykania transakcji typu carry trade japońska waluta wyraźnie poszła w górę. To niedobry znak dla rynków wschodzących jako całości, gdyż od dłuższego czasu między kursem jena a notowaniami akcji z emerging markets widać bardzo ścisły związek. Zagrożenie jest tym większe, że fundusze z rynków wschodzących w poprzednim tygodniu nie odnotowały odpływu środków, a wręcz zanotowały znaczny napływ. Istnieje spore ryzyko, że widząc brak poprawy nastrojów na dojrzałych giełdach, w następnych dniach pojawi się jednak skłonność do wycofywania środków. To wzmagałoby presję podażową na tych giełdach.

To realna groźba biorąc pod uwagę sygnały dochodzące z Chin i zachowanie tamtejszej giełdy. Chiński bank centralny po raz kolejny podniósł stopę rezerw obowiązkowych, co ma ograniczyć ilość pieniądza w gospodarce i przyczynić się między innymi do schłodzenia koniunktury na rynkach akcji i nieruchomości. W natłoku różnych informacji zachowanie chińskiej giełdy umyka ostatnio uwadze, ale trzeba zauważyć, że notowania na niej są najniższe od drugiej połowy sierpnia. Równocześnie słabo wypadła indyjska produkcja przemysłowa za wrzesień. To kolejny rynek, na którym w ostatnich miesiącach została napompowana spora bańka, więc wszelkie sygnały o spowolnieniu rozwoju są bardzo istotne. Z punktu widzenia emerging markets wszystkie sygnały płynące z Azji mają obecnie bardzo istotne znaczenie, bo w dużym stopniu kształtują na nich nastroje.

Dziś można oczekiwać odbicia na naszym rynku, choć solidne spadki na azjatyckich parkietach pokazują utrzymującą się presję na ceny akcji na rynkach wschodzących. My jednak w minionym tygodniu byliśmy jedną z najsłabszych giełd na świecie, więc w krótkim terminie bardzo mocna korelacja może nieco zmniejszyć się.

Dziś na rynkach
12 XI 2007 r.

• Październikowy indeks zaufania japońskich konsumentów był słabszy oczekiwań i wyniósł 42,9 pkt – to najgorszy wynik w ostatnich trzech latach
• We wrześniu produkcja przemysłowa w Indiach zwiększyła się w najmniejszym stopniu od 11 miesięcy (6,4%)
• Dziś od rana dobrą passę kontynuuje japoński jen, co oznacza rosnącą awersję do ryzyka globalnych inwestorów
• Zostanie podana październikowa inflacja PPI w Wielkiej Brytanii
• W USA jest Dzień Weterana i nie pracują rynki obligacji

Katarzyna Siwek
Expander