Dywidenda lepsza od lokaty w banku

Inwestycja w akcje firm wypłacających dywidendy może być bardzo atrakcyjna. Warunkiem ponadprzeciętnych zysków jest długoletni horyzont inwestycyjny oraz zakup akcji w okresie giełdowej dekoniunktury.

Na warszawskiej giełdzie są spółki, które regularnie wypłacają dywidendy. Pomimo dekoniunktury w gospodarce, akcjonariusze firm mogli zawsze w ciągu ostatnich siedmiu lat mogli liczyć na wypłatę dywidendy. Inwestycja w te spółki może przynieść zyski z samych dywidend rzędu 3-5% w skali roku, a w niektórych przypadkach nawet kilkunastu procent (patrz tabelka). Jednocześnie ważne jest, w którym momencie dokonujemy zakupu akcji. Jeśli inwestujemy w okresie dekoniunktury na giełdzie, ceny są niższe i bardzo prawdopodobne jest systematyczny wzrost dywidend w kolejnych latach.

Co to jest dywidenda?

Dywidenda jest wypłatą z zysku z poprzedniego roku, a otrzymują ją wszyscy akcjonariusze zarówno drobni jak i strategiczni. Jednak firma może dzielić się również z akcjonariuszami pieniędzmi wypracowanymi w przeszłości – czyli wypłacać dywidendy z kapitału zapasowego. Kwota wypłaconej dywidendy może więc przewyższać wypracowany zysk.

Wysoką dywidendę obniżającą kapitał własny wypłacał w tym roku Bank Handlowy. Zysk banku w 2004 roku wyniósł 416 mln zł, a w ramach dywidendy akcjonariusze otrzymali aż 1,1 mld złotych.

Decyzję o wypłacie dywidendy uchwala walne zgromadzenie akcjonariuszy. Spółki regularnie wypłacające dywidendy dbają o interesy swoich akcjonariuszy, którymi często są inwestorzy strategiczni, ale także drobni inwestorzy giełdowi. Świecie, Pekao S.A., Krosno, BPH, BZ WBK to przykłady spółek, które starają się o utrzymanie dobrego wizerunku na giełdowym rynku. Nie zawsze jednak wypłata dywidendy jest zgodna z intencją zarządu. Przykładem gdzie walne zgromadzenie przeforsowało wypłatę dywidend pomimo oporu zarządu może być Jelfa oraz Mostostal Płock.

Zarząd kontra akcjonariusze

W przypadku Jelfy, aby wypłacić dywidendę spółka zdecydowała się zaciągnąć kredyt. Wypłatę dywidendy dwukrotnie przekraczającej zysk za rok ubiegły przeforsowali akcjonariusze mniejszościowi Mostostalu Płock, zgromadzeni wokół stowarzyszenia inwestorów indywidualnych oraz funduszy inwestycyjnych arka. Większościowy akcjonariusz tej spółki Mostostal Warszawa, sam będąc w gorszej kondycji finansowej, na niekorzystnych warunkach pożyczał pieniądze od własnej spółki zależnej. Po dwóch latach przepychanek z zarządem, drobnym akcjonariuszom udało się postawić na swoim i spółka wypłaciła wolną gotówkę w formie dywidendy. Niedawno Mostostal Płock poinformował o wypłacie drugiej dywidendy w tym roku – w wysokości 7,5 zł na akcje. Na koniec sierpnia jedna akcja Mostostalu kosztowała zaledwie ok. 20 zł.

Co Kowalski wiedzieć powinien

Czy warto w takim razie kupić walory Mostostalu Płock? Z pewnością tak, pod warunkiem że będziemy trzymać akcje przez co najmniej rok. Cena akcji do dnia ustalenia prawa do dywidendy będzie prawdopodobnie rosła, jednak zazwyczaj pierwszego dnia, kiedy spółki są notowane już bez prawa do dywidendy ich kurs spada – dokładnie o tyle ile wynosiła dywidenda na akcje. Tak było w przypadku np. akcji Banku Handlowego – datą ustalenia prawa do dywidendy był 25 lipca.

Jednak transakcje kupna i sprzedaży akcji rozliczają się w ciągu trzech dni, więc ostatnim dniem kiedy można było kupić akcje banku handlowego z dywindendą był 20 lipca. W tym dniu za akcję płacono jeszcze ok. 75 zł. Dwa dni później już o 16 zł mniej, czyli o ok. 21%. Wartość wypłaconej dywidendy brutto (nie uwzględniając podatku) wyniosła 11,97 zł

Okazja do zakupu

Gwałtowny spadek ceny można wykorzystać do zakupu akcji, bowiem zwykle w kilka miesiący po załamaniu znów zaczynają się liczyć fundamenty – wyniki finansowe, perspektywy rozwoju spółki i branży. W przypadku banku Pekao S.A., który wypłacał dywidendę w wysokości 6,40 zł na akcje, kurs akcji 11 maja 2005 roku spadł o 7 złotych do 124 zł (czyli o 5,3%). Jednak już niespełna miesiąc później kurs akcji banku przekroczył poziom 140 zł.

Zdarza się jednak, że trzeba dłużej czekać zanim kurs akcji powróci do poziomu sprzed ustalenia prawa do dywidendy. Jedna z najhojniej dzielących się zyskiem spółek – Świecie w 2001 roku wypłacała dywidendę obniżającą kapitał własny – 8,83 zł na akcje. W dniu pierwszego notowania bez dywidendy kurs akcji spadł z 25,7 zł do 17, a więc o 34%. Zanim cena akcji powróciła do poziomu 25 złotych upłynęło około 6 miesięcy.

Warto inwestować w dywidendy

Dlatego warto lokować spółki wypłacające dywidendy na dłużej niż rok czy dwa. Zwykle są to firmy o dobrej kondycji finansowej – banki, spółki z tradycyjnych branż przemysłowych. W gronie spółek dywidendowych są zarówno spółki cykliczne (np. Dębica, świecie, Kęty, Stalprofil), których wyniki uzależnione od cen surowców jak i firmy reagujące znacznie łagodniej na wahania koniunktury (banki, firmy farmaceutyczne, czy komunalne).

Z analizy dywidend wypłaconych od 1999 do 2005 roku a więc okresu obejmującego zarówno czas recesji jak i dobrej koniunktury na giełdzie wynika, że w przypadku 24 firm zysk z samych tylko dywidend sięgnął od 4 do kilkunastu procent rocznie. W przypadku trzech spółek – Boryszewa, Krosna i Świecia – zysk z dywidend w skali roku wyniósł odpowiednio 40, 38 i 23% w skali roku. Zysk z dywidend prezentuje się szczególnie dobrze, gdyż kurs akcji w styczniu 1999 kształtował się na niskim poziomie w stosunku do strumienia gotówki, jaki był wypłacany w kolejnych siedmiu latach.

Wniosek z tego że szczególnie dobrze można wyjść na inwestycjach w spółki dywidendowe w okresie giełdowej dekoniunktury. Nie należy bowiem zapominać że dywidenda zwykle stanowi jedynie dodatek do zysku wynikającego ze zmiany kursu. Jednocześnie inwestycja w spółki dywidendowe daje lepsze wyniki niż wzrost indeksu.

Dywidenda lepsza od lokaty w banku

Wszystkie dywidendy podane brutto, bez uwzględnienia podatku. Przyjęliśmy założenie, że kupujemy akcje 1 stycznia 1999 roku i trzymamy do 30 sierpnia bieżącego roku. Wyliczyliśmy ile wyniósłby zysk wynikający ze wzrostu kursu a ile z wypłaconych dywidend.